白酒：周内市场对酒类板块的设置装备摆设情感环比持续回升，除该阶段资金端设置装备摆设再均衡的外，近期自上而下也有顺周期政策催化。本身全体价盘处于震动形态、未有加快回落等刷新市场预期的环境。我们维持此前的判断，即当下至26年春节前是行业价盘最为承压的期间，当下市场对白酒行业价盘的悲不雅预期无望环比批改，进一步夯实市场对白酒行业建底的认知。焦点考虑要素是目前渠道曾经处于亏运营成本以至亏毛利的形态，从财产运营范式的角度该形态持续性并不强，从近期茅台配货黄小西吃晚饭等非标产物、批价回掉队构成渠道毛利再平衡中可见一斑。设置装备摆设标的目的：1）品牌力凸起、护城河深挚的高端酒（贵州茅台、五粮液），渠道势能仍处于上行期的山西汾酒，受益于公共需求强韧性&乡镇消费提质升级趋向的稳健区域龙头。2）顺周期潜正在催化的弹性标的（如泛全国假名酒古井贡酒、泸州老窖），有新产物、新渠道、新范式催化的弹性酒企（如珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒等）。啤酒：啤酒的需求场景偏普通化、目前餐饮等现饮需求仍正在稳步修复中，啤酒酒企也正在加码非即饮渠道结构、成长软饮等多元化成长。考虑到啤酒酒企不错的业绩相信度取股息程度，黄酒：行业前期有提价催化，头部品牌的趋同性提价也意味着酒企拉力无望构成合力、合作款式趋缓，当前逐渐临近旺季、边际催化仍可期；中期财产趋向变化、以及新品年轻化培育等值得关心。休闲零食：受益于下逛渠道扩张、推新节拍加速，板块延续高景气。我们估计个股业绩存正在较大分化。一方面系魔芋大单品表示凸起，估计26年持续提拔单点sku丰硕度以及网点笼盖度，但其他品类尚未呈现爆倡议量迹象。因而我们仍看好龙头卫龙甘旨、盐津铺子业绩增加确定性。另一方面系电商、零食量贩等渠道盈利渐近尾声，个股之间取新渠道合做的时间和深度仍有较大分化，部门小企业无望通过差同化品类切入以及挖潜新渠道实现高速增加，关心燕麦龙头。软饮料：进入发卖淡季，终端动销放缓，10月从个股反馈来看，东鹏、农夫等高景气细分赛道龙头延续稳健增势，且淡季部门品类小幅提价，行业合作略有改善。瞻望后续，我们认为需持续关心企业平台化能力，第二曲线铺货上量高增加，其余品类仍有借帮平台化劣势出圈的东鹏饮料、农夫山泉，关心百润股份新品动销表示。调味品：下逛餐饮需求环比改善、居平易近端需求平稳、景气宇底部企稳。从10月社零数据来看，餐饮终端动销改善，但更多为双节催化。叠加渠道库存低位，企业旺季出货环境遍及反馈好于Q3。我们认为餐饮需求改善持续性尚需察看，目前即将步入12月春节错期高基数节点，倘若出货端照旧维持增加韧性，则根基能够确认动销端逐渐回暖改善。26Q1受春节备货错期影响，低基数下估计加快改善，对板块估值构成进一步向上催化。我们持续保举股息率打底&餐饮修复弹性较大的颐海国际，海外持续提拔市占率&成本端稳步下行的安琪酵母，关心千禾味业、天味食物个股边际改善。