一盘盘热气腾腾的饺子，从广州一个5平米的社区档口出发，以加盟为引擎，十年间铺就了一张笼盖全球超4200店的贸易收集，也铺就了通往港交所的。2026年1月12日，袁记食物集团股份无限公司正式向港交所递交招股书。2012年，当袁亮宏正在广州开出一家名为“袁记”的饺子云吞档口时，他不会想到，“手工现包、明厨亮灶”这个想正在将来催生一家被第三方机构认证为“全球最大中式快餐公司”的企业。其创始团队袁亮宏、田伟等均为90后，他们灵敏地捕获到了城市社区对高性价比、这个定位，避开了高端餐饮的激烈合作，也绕开了纯外卖模式的品控争议，正在餐饮红海中切出了一片蓝海。转机点发生正在2016年。公司全面加盟，从此驶入增加的快车道。招股书显示，截至2025年9月30日，其全球门店总数达到惊人的4，266家，此中中国内地4，213家。这个数字意味着，正在不到十年时间里，袁记云饺的门店数量增加了数十倍。灼识征询的演讲将其认定为按门店数计的全球第一大中式快餐品牌。支持这一扩张速度的，是一套高度尺度化、可复制的“供应链+加盟”系统。公司正在焦点区域成立五大地方工场，统终身产馅料取面团，再通过自建的高效冷链物流，实现焦点原料“两天一配”送达全国跨越70%的门店。已经，袁记云饺被视为华南地域的品牌。但招股书了其“全国化、下沉化”的惊人历程。截至2025年9月，其正在三线及以下城市的门店占比已达到26。6%，较2023年提拔了6。8个百分点。取此同时，外卖营业已成为其增加的“第二引擎”。2025年前三季度，外卖发生的商品买卖总额占比已高达44。6%，较客岁同期大幅提拔12个百分点。这意味着，袁记云饺已从一个保守的社区外带档口，成功转型为一个深度融入当地糊口办事的线上线下融合业态。这一系列动做带来了显著的财政报答。招股书显示，公司营收从2023年的20。26亿元增加至2024年的25。61亿元，2025年前三季度经调整净利润达1。92亿元，同比增加31%。然而，规模的之下，裂痕已然。袁记食物反面临餐饮连锁扩张的典范“不成能三角”挑和：速度、管控取盈利难以兼得。最锋利的矛盾迸发正在食物平安范畴。2024年11月，有消费者赞扬正在袁记云饺六道口店的食物中吃出异物。随后，袁记云饺方面向确认，该异物为一条长约3厘米的蚯蚓。店家开初仅同意退回14元餐费、额外补偿。事务敏捷发酵为全网关心的食物平安风浪。市海淀区市监局后续传递，涉事门店因“食物中混有异物”被立案查询拜访。截至2026年1月，黑猫赞扬平台上针对“袁记云饺”的相关赞扬已达635条，较此前大幅增加，此中超六成涉及食物平安，涵盖食物发酸、卫生不达标、生熟混送及腹泻、等肠胃反映，头发、塑料碎片、未煮熟肉馅等问题频发。焦点争议还集中正在“手工现包”的宣传实正在性上，不少消费者质疑门店将地方厨房冷冻半成品复热后售卖，取品牌焦点卖点。问题的根源曲指其贸易模式的“阿喀琉斯之踵”——跨越95%的加盟店比例。虽然具有高效的供应链，但食材正在终端门店的清洗、储存、制做环节，完全依赖于加盟商及其员工的办理。一位餐饮行业阐发师对此评价：“这种模式下，品控义务被本色性地‘分包’给了数千个的加盟商。总部即便有近程和飞翔查抄，其管控力度和反映速度也必然存正在衰减。”更深的现忧藏正在财政数据里。招股书数据显示，公司营收虽连结增加（2023年20。26亿元增至2024年25。61亿元，同比+26。4%），但利润端持续承压——2024年净利润1。42亿元，较2023年的1。67亿元同比下滑约15%；毛利率也从2023年的25。9%降至2024年的23。0%，盈利空间被持续压缩。利润空间遭到两端挤压：一头是原材料成本占比高企且波动；另一头是为支持扩张，发卖及营销费用大幅增加。这了其增加对单一品牌（袁记云饺贡献超96%收入）和单一加盟扩张径的深度依赖。这意味着，袁记食物的增加叙事严沉依赖于“开更多加盟店”这一单一径。正在选址盈利逐步消逝、市场所作白热化的当下，这种模式的增加天花板清晰可见。本钱市场评价一家消费企业，正从过去的“市占率叙事”转向“盈利能力取质量叙事”。若无法扭转利润下滑趋向并找到新的增加引擎，其估值将面对严峻挑和。此次IPO，袁记食物打算将募资用于供应链升级、数字化取出海。这恰是它试图解答上述难题的答卷。“我们但愿能把中国饺子文化带向全世界。”结合创始人田伟曾如许描述愿景。公司已正在新加坡、泰国等市场开设门店，并打算进军欧美。然而，海外市场的当地化运营、供应链扶植以及更为激烈的合作，是其未已经历的大考。中式饺子云吞虽具普适性，但面对着供应链当地化、口胃顺应性、合规成本以及来自本地品牌和已先行国际化的西餐品牌的双沉合作。海外市场并非其国内成功模式的简单复制粘贴，需要庞大的资本投入和持久的耐心培育，正在上市后逃求短期业绩压力的布景下，此举风险不容小觑。数字化则是另一张环节牌。公司但愿借此实现对全国门店运营、库存、食安的更精准管控，从而加固懦弱的品控链条。然而，对于一家加盟店占比超95%的企业而言，数字化绝非开辟一个加盟商订货APP或消费者点单小法式那么简单。实正的挑和正在于，可否通过数字化东西实现对加盟店运营、食安、人效的深度穿透式办理，将总部的办理意志无损地下沉至终端。目前，其数字化更多表现正在前端营销和供应链配送效率上，而正在最环节的、提拔加盟系统全体合规性取运营质量的“办理数字化”层面，成效仍有待察看。若是数字化不克不及从底子上加固其懦弱的品控取办理链条，那么相关投入或将沦为“概况文章”。对于本钱市场而言，袁记食物的“千店故事”虽然诱人，但投资者无疑会愈加审慎。一位港股消费板块阐发师指出：“市场现正在更看沉高质量、投资者会问，你的规模可否为划一以至更强的盈利能力？你的办理模式可否确保品牌声誉不受致命冲击？袁记需要用将来的业绩证明，它是成立正在岩石上，而非流沙之上。袁记食物的故事是中国消费取餐饮工业化海潮的缩影。它凭仗精准定位、高效供应链和完全的加盟制，完成了一场贸易奇袭。然而，IPO是一个更为严酷的礼的起头。它意味着公司必需从逃求扩张速度的“芳华期”，迈向兼顾运营质量、盈利健康和管理规范的“成熟期”。其可否正在本钱的凝视下，成功修补加盟模式的天然裂痕，找到第二增加曲线，将决定这个“饺子帝国”的估值天花板，也将为无数寻求扩张的中国连锁品牌，供给一个环节的参照。